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                  要闻

                  1月非农超预期,美联储全年有望降息2-3次

                  2020年2月8日 17:30:13

                  本文源自“熊园观察”,原文标题《美国1月非农就业超预期的表与里》。

                  事件:北京时间2月7日21:30,美国劳工部发布1月非农就业报告,其中:1月美国新增非农就业22.5万人,预期15.8万人、前值14.7万人;1月美国官方失业率(U3)3.6%,预期值和前值均为3.5%。

                  核心结论:非农回升主因天气回暖和政府招聘增加,实际就业状况仍有隐忧,制造业就业进一步恶化,美国劳动力市场已现降温迹象;非农数据公布后,资产价格反应偏消极,美联储降息预期小幅升温;重申我们前期观点:美国就业拐点已不远,2020年经济增速可能低于市场预期;美联储可能在2季度再次降息,全年有望降2-3次。

                  1、非农回升主因天气回暖和政府招聘增加,实际就业状况仍有隐忧,制造业就业进一步恶化。1月美国新增非农就业22.5万人,显著高于预期15.8万和前值14.7万。分行业看,教育和保健服务、建筑业、运输仓储业的改善最明显,较上月分别提升5.0、3.3、2.4万人,这些行业均是对天气较为敏感的岗位,应是缘于天气回暖带动用工需求增加(NOAA数据显示,2020年1月美国平均气温是历史同期第5高)。如果剔除这三个行业,剩余行业当月新增就业仅为8.1万人,较前值下降2.9万人,因此实际就业状况并未出现改善。另一方面,政府部门新增就业较上月提升1.4万人,主因2020年人口普查工作的需要,这种扩张将持续到5月。此外,1月制造业新增就业为-1.2万人(去年同期为+2万),较前值(-0.5万)进一步萎缩,表明制造业景气度依然低迷。

                  2、美国劳动力市场已现降温迹象。从不同口径的失业率来看,1月美国官方失业率(U3)为3.6%,高于预期值和前值3.5%;U1和U2与前值持平,U4较上月提升0.1%,U5和U6提升了0.2%;与此同时,U4-U3、U5-U4、U6-U5衡量的边缘群体占比均已连续多个月走平。从其它就业指标来看,1月ISM制造业PMI就业指数为46.6%,连续6个月低于荣枯线;非制造业PMI就业指数为53.1%,为2017年5月以来次低水平。综合看,美国劳动力市场有可能转向疲弱。需要指出的是,1月时薪环比0.25%、同比3.1%均较1月回升,部分得益于低基数,后续可密切跟踪薪资增速变化,以进一步判断劳动力市场的真实情况。

                  3、非农数据公布后,资产价格反应偏消极,美联储降息预期小幅升温。1月非农数据公布之后,美国三大股指均低开,美元指数大幅震荡,10Y美债收益率快速跳水,COMEX黄金由跌转涨。此外,CME美联储观察工具显示,与前一交易日相比,接下来年内每次FOMC会议降息的概率都有小幅上升;当前市场预期美联储年内降息1次(25bp)、降息2次(50bp)和维持不变的概率分别为36.6%、28.7%、19.3%,美联储9月降息的概率则超过65%。

                  4、重申前期观点:美国就业拐点已不远,2020年经济增速可能低于市场预期;美联储可能在2季度再次降息,全年有望降2-3次。当前诸多指标均表明美国就业景气度开始回落,而人口普查带来的就业岗位增加将在5月后结束,因此失业率可能在年中出现回升。历史经验表明,一旦失业率开始回升,美国经济平均在6个月后将陷入衰退(19年美国GDP增速已创近3年最低)。此外,当前美国非金融企业债务压力已达历史最高水平,在企业盈利放缓的背景下,未来爆发债务危机的可能性将逐步增大。

                  我们维持此前判断,美联储年内仍具备继续降息的必要性,我们预计最快二季度会再降息。

                  风险提示:中美摩擦超预期演化;美国经济超预期;公共卫生事件影响超预期。(编辑:任白鸽)



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