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                  全球投资谈:美股迎来黑色一月;达里奥陷入“瓶颈期”?

                  2020年2月3日 18:05:52

                  本文来自 微信公众号“美股研究社”。

                  难抵市场担忧,美股迎2016年以来最糟一月;IBM(IBM.US)换帅,罗睿兰难言功成身退;接班人难寻,牛市业绩不佳,达里奥进入“瓶颈”?

                  尽管有个不错的开局,尽管美国诸多龙头公司财报不错,但是受到美国经济预期以及新冠病毒经济连锁反应的影响,道琼斯工业指数周五大跌600点,最终与其它两大指数一起收获了2016年以来表现最糟糕的1月成绩。

                  近两周的道指整体向下,尽管偶有反弹,最终还是无力的走向低点,美股调整的触发似乎稍稍提前。

                  与此同时,波动率指数自然的一路向上,体现着市场波动预期的增加。

                  此前说过,新冠病毒的影响有个连锁反应,目前这个反应正在逐步呈现,比如对中国经济影响之下,大宗商品快速反应,价格大跌,而这些商品的出口国的经济预期也会受到影响,比如该国的货币走弱甚至可能进一步贬值进而影响新兴市场。

                  自从去年10月以来,新兴市场指数、铜价、油价都有一波行情,但是1月下旬开始急转直下,显然大宗商品反应更加灵敏,这个在此前推文也提醒过。

                  巴西、智利、澳大利亚三大商品生产国的兑美元汇率在12月呈现升值状态,但是同样的近期开始向下贬值,新兴市场后续走势也不容乐观。

                  在各大公司公布财报的时候,美国经济数据也陆续披露,四季度的同比增长为2.1%,在预期之内。

                  2019年全年美国的经济增速相较于此前两年减速,但是依然延续了次贷危机以来10年的经济扩张,只是中位数相对与近两次的经济扩张相比低了些,此前最强劲的经济增长期还是克林顿时期,那也是美股此前最长牛市。因此,基于当前情况,投资者们担心的是一场公共安全卫生事件可能连环触发经济多个层面的拐点,因为近期市场的波动也将增大,而且心理上大家也还在等待A股开盘后的一波冲击。

                  再说说公司,在各大科技公司纷纷披露大都不错的业绩的时候,IBM则迎来了换帅时刻。

                  罗睿兰(Virginia Rometty)在IBM担当CEO有8年之久,将于4月6日正式离职,这次离职显然称不上功成身退,甚至有人认为她居然现在才退,原因很简单,业绩不行,股价太糟糕。罗睿兰的前任帕尔米萨诺将IBM的收入从796.4亿美元带到了2011年的1047.8亿美元,而罗睿兰即将离职的时候收入是2019年的748亿美元,在她任上IBM股价下跌25%。

                  关键是股比股,气死人,同期标普500指数和科技公司中相对已经算不突出的甲骨文(ORCL.US)都有超过100%的增长,更别说微软(MSFT.US)了,在换帅之后连续向上。显然,IBM需要变革,而此番换上的信任CEO克里希纳恰恰负责增长不错的云计算业务,而且也是印度裔,和微软的纳德拉颇有相似感,他能带领蓝色巨人再塑辉煌吗?

                  最近媒体提到了达里奥的接班人计划,这一计划事实上在十年前就已经开启,但是十年后,达里奥依然执掌这桥水这家管理资产高达1600亿美元的公司。很多人可能没有意识到,这位近几年在公共问题非常活跃的对冲基金大佬已经70岁了,接班人问题是需要考虑的。但是,现实是这位公众形象相当正面的大佬,可能不见得是容易相处的人,让他完全满意更不容易。所以,近十年桥水的高层人事任命和离职频度不低,还时不时闹出些业界议论纷纷的动荡。

                  最近的人事变动是桥水的联席CEO Eileen Murray去年12月宣布将离职,她在桥水干了10年,离职前也是对冲基金界职位最高的女性。但是,她也一再对她的朋友说在达里奥手下心力憔悴,她在人事方面的决策经常被达里奥否决,对于一个高管如果人事权都严重受限,显然很难展开工作。而在投资策略上,达里奥也在公司内部也有争议,Murray跟他就常有争论,同时达里奥也常常忽视其研究团队的研究成果,让他的一些雇员很受挫。2018年的时候,在美元贬值后,桥水本来策略是做多美元,但是达里奥很忧虑要求做空,为此他和投资团队发生了冲突,不过好在这次桥水的计算机系统模型否决了达里奥,而最后美元指数确实反弹,全年涨幅也有4.3%。

                  当然,对冲基金行业的“暴君”太多了,这不是问题,只要你业绩好,投资者哪管你和员工啥关系,但是桥水这几年恰恰在收益上让投资者有些纠结。

                  在2019年标普500指数涨幅31.5%,而先锋基金的60:40的股债组合收益21.7%,桥水基金的主线产品只有0.3%。回顾桥水的历史战绩,你会发现一般情况下,它也不见得很神,大幅跑输指数的情况其实也是常事儿。但是桥水基金常常在市场不佳的时候跑赢市场,特别是两次著名的市场暴跌,即2000年互联网泡沫和2008年次贷危机,这足以让他封神,一下子将他历史上那些大幅落后市场的记录被遗忘,这也是一个有趣的现象,反映出的投资者心理值得玩味。但是换个角度,这也体现了桥水基金的一种特质,即整体波动最终相较市场更小,所谓的“全天候”策略的感觉也足以吸引一些求稳的大资金。

                  而当美国超级牛市开启后,桥水的业绩长期走弱,有趣的是达里奥这几年对市场都很担忧,所以2018年的时候桥水有波好业绩,但是去年市场强势,桥水再度走衰。但是,或许,这也是桥水的投资者们尽管纠结,但是依然有大量资金沉淀的原因,毕竟达里奥是一位有着市场崩溃阶段多次获益的大佬,你怎么知道接下来的市场如果崩溃,他不会带给投资者惊喜呢,比如2020年这看起来微妙的阶段,达里奥是否可以走出自己的近十年的“瓶颈”,再度封神?谁又将是桥水帝国的接班人?


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